• Сообщение «Сплавы металлов
• Размеры надбавки к должностному окладу сотрудникам органов внутренних дел российской федерации за выполнение задач, связанных с повышенной опасностью для жизни и здоровья в мирное время
• 1 рубль бум. Франшиза рубль бум. Частые вакансии, публикуемые ГК «Рубль Бум»
• Фото призраков, которым не нашлось объяснения Самые таинственные фотографии
• «Азбука интернета» - обучение старшего поколения компьютерной грамотности
• Научная библиотека - рефераты - показатели экономической эффективности сельскохозяйственного предприятия на примере зао "агрокомплекс маяк"
• Разряды поваров Паспорт рабочей программы учебной дисциплины
• Бланк трудовой договор (примерный образец)
• Притча о профессоре Дзен
• График движения рабочих по объекту График передвижения рабочей силы и механизмов

Ставка дисконта может рассчитываться как на номинальной, так и на реальной основе. Если прогнозная оценка доходов рассчитывается на реаль-ной основе (очищенной от инфляции), то и ставка дисконта должна рассчи-тываться на реальной основе. Расчет реальной ставки дисконта осуществля-ется по формуле:

С др - реальная ставка дисконтирования;

С дн - номинальная ставка дисконтирования;

У и - инфляция за рассматриваемый период.

Ставка дисконта, используемая при расчете обоснованной рыноч-ной стоимости устанавливается рынком. Данная ставка определя-ется как ожидаемая ставка дохода (используемая для дисконтиро-вания потока доходов), необходимая для привлечения капитала. В качестве последней принимается ставка дохода, ожидаемая на рынке по другим инвестициям, сопоставимым с оцениваемыми вложениями на выбранную дату оценки по уровню риска и другим факторам.

1.3.2 Капитализация доходов

Вследствие трудностей при составлении прогнозов, достаточно надеж-ных для получения значимого результата с помощью подхода дисконтиро-ванной будущей прибыли или дисконтированного денежного потока, в оценке бизнеса применяется также подход, основанный на использовании ретроспективных данных.

В сущности все подходы, использующие ретроспективные данные мо-гут быть разделены на следующие группы:

1. Капитализация потенциальной прибыли или денежного потока.

2. Капитализация дивидендов.

3. Использование рыночных мультипликаторов цена/прибыль, цена/ валовый доход и др.

Базовый подход капитализации прибыли или денежного потока озна-чает применение одного делителя (коэффициента капитализации) к одному показателю прибыли (денежного потока).

В этом случае расчетная стоимость предприятия определяется по фор-муле:

Коэффициент капитализации - это делитель (или множитель при применении рыночных мультипликаторов), используемый для пересчета дохода предприятия в его стоимость. Его отличие от ставки дисконтирования за-ключается в том, что ставка дисконта применяется ко всем будущим денеж-ным потокам и представляет собой требуемую инвестором ставку дохода. Коэффициент капитализации используется к отдельно взятому денежному потоку (например, денежному потоку за прошлый год) с целью опреде-ления стоимости предприятия.

Коэффициент капитализации может быть рассчитан на основе ставки дисконта вычитанием из ставки дисконта ожидаемых среднегодовых темпов роста денежного потока. Таким образом, коэффициент капитализации не превышает или равен ставке дис-конта.

Таким образом, метод капитализации является частным случаем при-менения метода дисконтированных денежных доходов и может использо-ваться при условии неизменности будущих доходов или умеренности и предсказуемости темпов их роста.

Коэффициент капитализации может быть также получен на основе ры-ночной информации (например, как обратная величина мультипликатора цена/ прибыль компании - аналога или среднерыночной величины этого по-казателя для нескольких сопоставимых компаний).

Методы капитализации доходов могут быть использованы при опреде-ленных условиях:

Имеется достаточно надежных данных, чтобы разумно оценить нормальный денежный поток (прибыль).

Денежные потоки являются достаточно значительными положи-тельными величинами (то есть не отрицательными или небольши-ми положительными).

3. Ожидается, что будущие денежные потоки приблизительно будут равны текущим или ожидаемые темпы роста будут умеренными и предсказуемыми.

Таким образом, методы капитализации являются концептуально про-стым подходом с использованием двух переменных, одна из которых - по-тенциальный доход (прибыль, денежный поток, сумма дивидендов и др.), а другая - соответствующий коэффициент капитализации или мультиплика-тор. Однако достаточно сложно определить любой из этих двух показате-лей.

Для того чтобы использовать ретроспективную информацию о прибы-ли (другом показателе доходности) с целью определения ее потенциально возможного значения в будущем, необходимо проанализировать имеющиеся данные, по которым осуществлялся расчет показателя, и внести в них по-правки по любой статье, не отражающей доходности компании в будущем.

Помимо корректировки финансовых отчетов для измерения базы при-были исходя из текущих или ретроспективных данных необходимо принять два решения:

Установить продолжительность временного периода

В случае, если этот период будет включать более, чем один период бух-галтерской отчетности, выбрать метод для определения средней величи-ны или взвешивания данных по различным периодам.

В качестве потока доходов может быть использован показатель прошлого года, простая средняя или средневзвешенная величина за несколько прошлых лет, трендовая величина, нормализован-ный поток доходов, прогнозная оценка следующего года или ка-кой-либо иной показатель. Главным при этом является четкое определение капитализируемого потока доходов, а также достиже-ние соответствия между последним и выбранным коэффициентом капитализации.

1.3.3 Методы расчета остаточной стоимости

Для определения остаточной стоимости предприятия в конце прогноз-ного периода могут быть использованы следующие методы:

Модель Гордона

Прогнозируется, что денежный поток в остаточный период будет увеличиваться в определенном постоянном темпе. Тогда величина остаточной стоимости определяется по модели роста прибыли (модели Гордона).

Модель Гордона исходит из следующих основных положений:

Владелец компании не меняется.

В остаточный период величины износа и капиталовложений равны.

Прогнозный период должен продолжаться до тех пор, пока тем-пы роста предприятия не стабилизируются; предполагается, что в остаточный период должны сохраняться стабильные долгосрочные темпы роста.

Расчет остаточной стоимости предприятия с использованием мо-дели Гордона осуществляется по формуле:

,

ДП - денежный поток в последний год прогнозного периода,

g - ежегодный темп роста денежного потока во все последующие годы остаточного периода (долгосрочные темпы роста);

R - ставка дисконтирования.

Метод "Предполагаемой продажи" предполагает продажу предприятия по окончании прогнозного периода. Тогда необходимо спрогнозировать его рыночную стоимость на дату определения остаточной стоимости (на дату продажи). Метод состоит в пересчете денежного потока или прибыли на конец прогнозного периода с помощью специальных коэф-фициентов.

Метод оценки по ликвидационной стоимости - в качестве остаточной стоимости используется ожидаемая ликвидационная стоимость активов на конец прогнозного периода. Также не самый лучший подход для оценки действующего рентабельного предприятия.

Метод оценки по стоимости чистых активов - в качестве остаточной стоимости используется ожидаемая остаточная балансовая стоимость акти-вов на конец прогнозного периода. Не лучший подход для оценки действующего рентабельного предприятия.

По любому из указанных методов величина остаточной стоимости предприятия рассчитывается на конец прогнозного периода, и в этой связи при определении расчетной стоимости предприятия эта сумма должна быть дисконтирована (приведена к текущей стоимости).

Глава 2. Оценка стоимости ФГУП «КЗТА» доходным подходом

2.1 Краткая организационно-экономическая характеристика

Федеральное государственное унитарное предприятие "Калужский завод телеграфной аппаратуры" (ФГУП "КЗТА") введено в число действующих в 1965 году как предприятие, обеспечивающее выпуск телеграфной техники.

Предприятие расположено на одной площадке в центре города Калуги. Площадка имеет неправильную форму и занимает в границах отвода - 14,7га. Площадь застройки составляет - 5,7 га. Площадка ограничена с севера - территорией спичечно-мебельного комбината "Гигант", с востока - улицей Болдина, с юга - улицей Салтыкова-Щедрина, с запада - площадками СКТБ "Сектор" и предприятия "КЭМЗ".

Горизонтальная компоновка генплана предприятия выполнена в соответствии с действующими нормами противопожарных, санитарных, взрывобезопасных разрывов между зданиями и сооружениями.

Размещение зданий и сооружений на территории предприятия определено технологическими и градостроительными условиями. На территории предприятия имеется сеть автодорог. Для создания благоприятных условий работы и отдыха предусмотрено озеленение и благоустройство территории.

Предприятие обслуживается внешними транспортными связями с использованием автомобильного и частично железнодорожного транспорта.

В связи с конверсией на освободившихся производственных мощностях завод начал осваивать производство гражданской продукции, и в 1996 году спад объемов производства продукции, который начался с 1992 года, был остановлен.

ФГУП КЗТА обладает всеми видами производств, необходимых для выпуска изделий электронно-механического профиля: заготовительное (штамповка, мех. обработка, литье из цветных металлов и сплавов, переработка пластмасс и резины), гальванолакокрасочное, производство печатных плат, монтажно-сборочное (в т.ч. монтаж поверхностно монтируемых элементов), инструментальное; современными высокопроизводительными технологиями (в т.ч. по лицензиям фирм Италии, Японии, Великобритании, Германии), изготовления клавиатур, шаговых двигателей, печатающих устройств и других базовых компонентов.

Возрастная структура производственного оборудования в 2002 г.:

Средний возраст оборудования в 2002 г. составил 23 года.

Графически возрастная структура производственного оборудования в 2002г. представлена на Рисунке 2.1.1:

Рисунок 2.1.1 Возрастная структура оборудования ФГУП "КЗТА"
в 2002г.

Предметом производственной деятельности КЗТА является выпуск оконечных устройств для телеграфной и факсимильной связи, разработка и выпуск контрольно-кассовых машин, узлов и блоков для автомобильной промышленности, бытовой техники.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Теоретические вопросы

1.1 Возникновение и развитие оценочной деятельности в России

Оценка недвижимости, как элемент государственной экономической политики, начала формироваться в России в середине XVIII века в связи с изменением общественно-экономического строя. Прежде всего, это обуславливалось необходимостью создания фискального кадастра, то есть описания и оценки недвижимого имущества для целей налогообложения.

Формирование системы оценки недвижимости для целей налогообложения происходило в России под непосредственным влиянием аналогичных работ, уже выполненных в странах Западной Европы к этому времени.

Поводом для создания систем налогообложения недвижимости в большинстве стран служила неравномерность распределения налогов при переходе от подушного налогообложения к подоходному. Основу таких систем составляли кадастры, содержащие материалы описания и оценки недвижимого имущества.

С отменой крепостного права в 1861 году в России возникли предпосылки проведения кадастровых работ, неотъемлемой составной частью которых являлась оценка недвижимости. Изданное в 1864 году "Положение о земских учреждениях" предусматривало изменение базы налогообложения и частичный переход на налогообложение имущества граждан России. Для пополнения государственного бюджета была сохранена подушная система налогообложения, а для формирования земского бюджета предметами налогообложения становились "земли, фабрики, заводы, промышленные и торговые заведения и вообще недвижимые имущества в уездах и городах, а также свидетельства на право торговли». Размер налогообложения определялся "доходностью и ценностью облагаемых имуществ". К 1888 году подушный налог был отменен окончательно.

Современные подходы к вопросам оценки, культивируемые в развитых странах рыночной экономики, практически повторяют в своей основе концептуальные положения, заложенные создателями русской оценочной статистики. К началу XX века методические разработки и организационные подходы к оценке в России, впитавшие в себя передовые идеи и опыт развитых стран того времени, позволили добиться в вопросах оценки недвижимости выдающихся результатов, зачастую не имеющих аналогов в мире. Анализ исторических фактов позволяет обоснованно сделать вывод о том, что стараниями своих выдающихся ученых Россия, с точки зрения методологии и организации оценки недвижимости, была одной из ведущих стран.

Пик оценочной деятельности в России пришёлся на вторую половину 90-х годов, когда подготовкой профессиональных оценщиков впервые начал заниматься Институт экономического развития Всемирного банка реконструкции и развития.

Развитие оценки в Российской Федерации было бы невозможно без системы подготовки, переподготовки и повышения квалификации специалистов-оценщиков. Одним из важных событий на этапе становления оценочной деятельности в России стало проведение в 1993 году семинаров по оценочной деятельности, организованных Институтом экономического развития Всемирного Банка. Заметный импульс развитию образования в сфере оценки был дан в ходе формирования и развития лицензионных требований к деятельности оценщиков.

Были созданы 58 структурных региональных единиц, которые объединяли 70 регионов России и стран ближнего зарубежья. Данной организацией была создана Академия оценки интеллектуальной собственности, которой до 2000 г. было подготовлено 15000 оценщиков. Российским обществом оценщиком, было положено начало созданию нормативной базы российской практики оценки имущества.

В июне 1994года на отчетно-выборной конференции РОО были приняты: Декларация РОО, Стандарты профессиональной деятельности в области недвижимого имущества, Кодекс профессиональной этики членов РОО. Следующим шагом в июне 1995 г. стала регистрация системы стандартизации в Госстандарте РФ. В этот же период совместно с Госкомимуществом РФ и Российской Гильдией риэлторов принято Положение о лицензировании риэлтерской деятельности в РФ, в котором оценочная деятельность была определена в качестве самостоятельного вида деятельности и выведена из-под лицензирования риэлтерской деятельности.

В 1996 году появилась новая организация - Национальная коллегия оценщиков (НКО), в которую вошли фирмы, занимающиеся оценкой. С конца 1996 года профессия оценщика в России уже имела официальный статус. Министерство труда и социального развития РФ своим постановлением от 27.11.96 г. № 11 утвердило квалификационную характеристику должности «оценщик», в которой устанавливаются должностные обязанности и перечень нормативно - правовых и методических документов и иных сведений, которые должен знать оценщик.

Основными должностными обязанностями оценщика являются установление рыночной стоимости или иной стоимости объектов гражданских прав, исследование потребностей оценки и установление деловых контактов с клиентами, составление письменного отчета об оценке, использование всех известных методов оценки, создание информационной базы, необходимой для профессиональной деятельности. Установлены и квалификационные требования по данной должности: высшее профессиональное образование, дополнительное образование и стаж работы по профилю не менее 1 года.

На сегодняшний день в России деятельность оценщиков на федеральном уровне регламентируется соответствующим Федеральным законом от 29.07.98 г. № 135 - ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ».

Развивается методологическая база оценки, учитывающая международный опыт, а также особенности развития экономики и правового регулирования в России.

Сложился единый рынок оценочных услуг. В настоящее время в рамках единых требований на основании федеральной лицензии оценочную деятельность осуществляют более 5300 юридических лиц и индивидуальных предпринимателей.

Сформирована система государственного регулирования оценочной деятельности, основанная на Федеральном законе “Об оценочной деятельности в Российской Федерации” и включающая контроль над соблюдением оценщиками требований и условий, стандарты оценки и методические рекомендации, требования к образованию специалистов.

Развиваются саморегулируемые организации оценщиков. Налажено их взаимодействие с Минимуществом России по всему спектру проблем развития рынка оценки.

Но можно выделить и недостатки, присущие сегодняшней практике в области оценки имущества России:

1.Отсутствие методологической базы;

2.Несоответствие зарубежной методологии рыночным отношениям в России;

3.Недоверие заказчиков к менеджерам - оценщикам, занимающихся на практике данной деятельностью;

4.Отсутствие достаточного количества высококвалифицированных экспертов - оценщиков в регионах;

5.Недостаток практического опыта оценочных работ у фирм;

6.Отсутствие единых стандартов оценки.

1.1 Какова цель инфляционной корректировки затрат? Что включает инфляционная корректировка затрат? Раскройте основные методы инфляционной корректировки

Целью инфляционной корректировки документации являются приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к сопоставимому виду; учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконта.

Простейшим способом корректировки является переоценка всех статей баланса по изменению курса рубля относительно курса более стабильной валюты, например американского доллара. Более точной является переоценка статей актива и пассива баланса по колебаниям уровней товарных цен. Она может быть ориентирована как на товарную массу в целом, так и на каждый конкретный товар или товарную группу.

Распространенным методом освобождения финансовой отчетности от инфляции является метод учета изменения общего уровня цен.

Использование данного метода позволяет абстрагироваться от материально вещественной структуры активов предприятия и делать упор на общей оценке всего имущества с учетом покупательной способности денежной единицы и ее колебаний во времени, отражающих изменение среднего уровня цен. Этот метод заключается в том, что различные статьи финансовых отчетов рассчитываются в денежных единицах одинаковой покупательной силы (в рублях базового или текущего периода на отчетную дату). Для пересчетов используется либо индекс динамики ВНП, либо индекс потребительских или оптовых цен. Универсальная форма пересчета статей баланса и финансовых отчетов в денежные единицы одинаковой покупательной силы имеет следующий вид:

Bn = Bб/(i1 + i0),

где Bп - реальная величина статьи, скорректированной по уровню инфляции, руб.;

Вб - номинальная величина статьи по данным бухгалтерского учета и отчетности, руб.;

I0 - индекс инфляции в базовом периоде или на начальную дату отслеживания величины статьи баланса.

Инфляционной корректировке по индексу должны подвергаться лишь так называемые неденежные статьи: основные средства (в том числе нематериальные активы), производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, обязательства, которые должны быть погашены поставкой определенных товаров и (или) оказанием определенных услуг. Денежные статьи (денежные средства, дебиторская и кредиторская задолженность, кредиты, займы, депозиты, финансовые вложения) независимо от изменения общего уровня цен инфляционной корректировке не подлежат.

Оценка неденежных активов (обязательств) в денежных единицах одинаковой покупательной силы осуществляется следующим образом. Все активы группируются по годам их приобретения (возникновения). Для каждого года стоимостная оценка группы объектов пересчитывается с использованием индексов цен текущего года и года приобретения объектов, а затем результаты суммируются.

Тестовые задания

1. Экономический принцип, согласно которому дополнение дополнительных ресурсов к основным факторам производства эффективно до тех пор, пока чистая отдача увеличивается быстрее роста затрат, называется:

принципом факторов производства

принципом пропорциональности

принципом предельной производительности

принципом спроса и предложения

принципом конкуренции.

11. Какой подход к оценке бизнеса основан на экономическом принципе ожидания:

сравнительный

затратный

доходный

имущественный

21. При проведении налоговой оценки имущества используется:

стоимость с ограниченным рынком

специально определенная стоимость

стоимость замещения

31. Сущность метода капитализации доходов выражается формулой:

стоимость = чист. приб. : ставка капитализации

стоимость = выручка: ставка капитализации

стоимость = чист. приб. х ставка капитализации

41. Инвестиционный рынок?

Рынок объектов реального инвестирования

Рынок инструментов финансового инвестирования

Рынок, как объектов реального инвестирования, так и инструментов финансового инвестирования

51. Инвестиции, выражающие вложение капитала в наиболее рисковые активы (акции молодых компаний), где ожидается получение максимального дохода - это:

Низко рисковые инвестиции

Средне рисковые инвестиции

Спекулятивны инвестиции

61. Какой вид вложений не входит в состав инвестиций в нефинансовые активы?

Инвестиции в основной капитал

Инвестиции в нематериальные активы

Вложения в ценные бумаги других юридических лиц, в облигации местных и государственных займов

Вложения в капитальный ремонт основных фондов

71. Обязанности и ответственность всех субъектов инвестиционной деятельности одинаковы и не зависят от источников инвестирования, форм собственности создаваемых предприятий и производств.

81. Сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах, - это:

биржевой рынок

внебиржевой рынок

срочный рынок

91. Эффективность проекта определяется:

Соотношением затрат и результатов

Показателями финансовой (коммерческой) эффективности

Комплексом показателей коммерческой, бюджетной, народнохозяйственной эффективности

101. Чем длиннее период реализации проекта до его полной окупаемости, тем выше уровень инвестиционного риска.

111. Формула определения IRR (внутренней нормы доходности) методом линейной аппроксимации имеет вид:

121. Кого затрагивает в меньшей степени бизнес-план инвестиционного проекта:

Инвесторов

Предпринимателей

Персонал предприятий

131. В механизм самофинансирования не входит:

Заёмные средства

Амортизационный фонд

Отчисления от прибыли

Страховые возмещения

141. Формула определения внутренней нормы прибыли (IRR) имеет вид:

151. Корректировка финансовой отчетности с целью приведения к единым стандартам бухгалтерского учета является целью:

вычисления относительных показателей в процессе оценки

трансформации бухгалтерской отчетности

нормализации бухгалтерской отчетности

инфляционной корректировки данных

161. Оценку стоимости предприятия при условии приобретения 100%-ного контроля над ним можно сразу же получить:

методом накопления активов

методом дисконтированного денежного потока

методом сделок

методом рынка капитала

171. Когда темпы роста предприятия умеренны и предсказуемы, то используется:

метод дисконтированных денежных потоков

метод капитализации дохода

метод чистых активов

Задача № 1

Рассчитать реальную ставку дисконта для оцениваемого предприятия, если номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 25 %. Среднерыночная доходность на фондовом рынке - 19 % в реальном выражении. Коэффициент бета для оцениваемого предприятия равен 1,4.

Расчеты проводятся по формуле:

R = Rf+b(Rm-Rf),

где R - искомый коэффициент дисконтирования;

Rf - безрисковая ставка дохода (определяется как разность номинальной ставки дохода и темпом инфляции) = 6%;

b - коэффициент, являющийся мерой рыночного или недиверсифицируемого риска и отражающий амплитуду колебаний доходности актива относительно рынка в целом;

Rm - среднерыночная ставка дохода, определяемая исходя из долгосрочной общей доходности рынка;

(Rm - Rf) - премия за риск вложения в данный актив.

R = 0,06 + 1,4 (0,19 - 0,06) = 0,242 = 24,2%.

Задача № 11

дисконт ставка предприятие капитал

Рыночная стоимость обыкновенных акций компании составляет 13,6 млн руб., привилегированных акций - 5,1 млн.руб.. Общий заемный капитал компании составляет 8,5 млн.руб. Стоимость (доходность) собственного капитала 18%, привилегированных акций 11%, а облигаций 9%. Показатель риска для предприятия составляет 0,5, а величина процентной ставки безрискового вложения капитала равна 9%, средняя по фондовому рынку - 13%. Рассчитайте ставку дисконтирования, используя модель средневзвешенной стоимости капитала и ценовую модель капитальных активов. Дайте интерпретацию полученным результатам.

Вычислим сначала доли каждой компоненты капитала. Общая сумма компании составляет:

13,6 + 5,1 + 8,5 = 27,2 млн.руб.

Wd = 13,6/27,2 = 50 %

Wp = 5,1/27,2= 18,75 %

We = 8,5/27,2 = 31,25 %

Расчет WACC удобно производить с помощью таблицы

Таким образом, агрегированная (средняя взвешенная) стоимость капитала компании составляет 11,29 процентов.

Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании равна:

Ск=0,09+(0,13-0,09)*0,5=11%

Термин - определение

1) Аннуитеты - серия равновеликих платежей, получаемых или выплачиваемых через равные периоды времени в течение определенного срока.

11) Ликвидационная стоимость- стоимость объекта оценки в случае, если объект должен быть отчужден в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов

21) Рыночная стоимость-наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства

31) Предприятие - имущественный объект и определенная структура организованной хозяйственной деятельности по производству и (или) реализации продукции, работ, услуг.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Особенности оценочной деятельности в условиях рыночной экономики. Общая характеристика и сравнение основных методов оценки стоимости земельных участков. Сущность реструктуризации предприятия, а также оценка его стоимости и анализ прямых и косвенных выгод.

контрольная работа , добавлен 04.10.2010


История развития оценочной деятельности в России и характеристика ее состояния. Механизм регулирования оценочной деятельности, ее понятия согласно федеральному законодательству. Субъекты, цели, принципы и подходы к оценке бизнеса, виды стоимости.

курсовая работа , добавлен 15.04.2011


Основы оценки стоимости бизнеса. Сущность и понятие оценочной деятельности. Определение рыночной стоимости на примере ООО "Брянск-Лада". Пути совершенствования сбытовой деятельности предприятия. Характеристика автомобиля "Лада Приора" и его стоимости.

дипломная работа , добавлен 30.05.2008


Характеристика основных видов оценочной деятельности, их экономическое содержание и методы государственного регулирования. Определение методов расчета рыночной стоимости недвижимости в рамках доходного подхода. Оценка стоимости земельного участка.

контрольная работа , добавлен 10.10.2014


Правовое регулирование оценочной деятельности в РФ, основные цели установления стоимости предприятия. Доходный, сравнительный и затратный подходы к определению ценности бизнеса. Согласование результатов и выводы по величине рыночной стоимости предприятия.

дипломная работа , добавлен 14.12.2010


Описание основных подходов и соответствующих методов оценки предприятия (бизнеса): доходного, рыночного, затратного. Понятие остаточного срока полезной жизни бизнеса. Методы расчета дисконтированного денежного потока. Составление оценочной ведомости.

реферат , добавлен 17.02.2011


Методологические основы анализа деятельности предприятия, сведения о балансовой стоимости объекта оценки. Прогноз основных макроэкономических показателей рынка электротехнической промышленности. Определение итоговой стоимости собственного капитала фирмы.

дипломная работа , добавлен 11.12.2010


Раскрытие экономической сущности стоимости капитала как принесенного дохода, необходимого для оправдания вложений инвестора. Характеристика традиционных методов и моделей оценки стоимости капитала. Практика определения стоимости собственного капитала.

контрольная работа , добавлен 16.06.2011


Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия. Сущность каждого из методов оценки стоимости бизнеса в рамках доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке. Отчет об определении рыночной стоимости 1 пакета акций ЗАО "Сибур-Моторс".

дипломная работа , добавлен 02.07.2012


Развитие оценочной деятельности. Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия. Анализ деятельности предприятия и перспектив его развития на примере ООО "Сладкий рай". Затратный, доходный и сравнительный подход к оценке стоимости предприятия.

Выбор целесообразных методов оценки стоимости конкретного объекта должен осуществляться на основе наиболее полного учета факторов-условий. Это означает, что существуют определенные условия, при которых обычно используется каждый из методов. Выбирать следует те методы, факторы которых в наибольшей мере соответствуют условиям существования конкретного объекта оценки.
Довольно полный перечень факторов-условий изложен в учебнике и представлен в табл. 6.38, где звездочками отмечены факторы, которые требуется учесть, прежде чем использовать метод в качестве исходного для оценки стоимости бизнеса.
Факторы-условия, обусловливающие выбор метода
оценки стоимости бизнеса
Таблица 6.38

№ п/п	Метод оценки	Рекомендуется применять при наличии следующих факторов-условий
1	2	3
1	Стоимость чистых активов	Компания владеет значительными материальными активами, а нематериальные активы несущественны* Труд доставляет небольшую добавленную стоимость продуктам или услугам компании Предполагается, что компания будет оставаться действующим предприятием Оцениваемая доля собственности является контролируемой Компания не имела в прошлом устойчивых доходов или имела неустойчивое соотношение прибыль/поток денежных средств
11	Ликвида ционная стоимость	Ликвидационная стоимость является приемлемым определением стоимости оцениваемой компании* Оцениваемая доля собственности является контролируемой для компании Компания находится в состоянии банкротства, или имеются обоснованные сомнения в том, что она сможет продолжить функционировать как действующее предприятие Текущие и прогнозируемые потоки денежных средств компании от продолжающихся операций слишком малы по сравнению с ее чистыми активами Компания может оказаться более ценной, будучи «мертвой», чем «живой»
111	Капитализация доходов	Прибыльность компании существенно влияет на представление о ее стоимости* Имеется достаточная информация для обоснованного суждения об ожидаемых прибылях* Уровень текущих доходов может дать приближенное представление о будущих доходах Показатели прибыли компании устойчиво положительны Ожидаемые темпы роста умеренны и предсказуемы При оценке контролируемой доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной определенностью Стоимость нематериальных активов компании значительна Труд или нематериальные активы дают существенную добавленную стоимость продуктам и услугам компании Прибыль признается относительно более удобным индикатором стоимости бизнеса, чем поток денежных средств

Продолжение табл. 6.38

1	2	3
IV	Дисконтированный поток денежных средств	Отношение прибыли к потоку денежных средств существенно сказывается на стоимости компании* Текущие потоки денежных средств, как ожидается, существенно отличаются от возможного в будущем потока денежных средств Будущий чистый поток денежных средств может быть определен достаточно достоверно Чистый поток средств компании в последний год прогнозного периода будет обязательно положительным Чистый поток денежных средств компании в течение прогнозируемого периода не будет отрицательным При оценке контролируемой доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной определенностью Компания только приступает к бизнесу Компания является потенциальным приобретением других собственников
V	Все методы, использующие оценочные мультипликаторы, основанные на данных компаний- аналогов для сравнения	Имеется адекватное число компаний-аналогов и/или сделок, чтобы определить значение оценочного мультипликатора* Если в качестве аналогов используются публичные компании (открытого типа), то оценщик получает адекватные сравнительные данные для выполнения соответствующего анализа и корректировок* Если используются сравнительные трансакции, тогда оценщик получает адекватные данные (объемы продаж, соотношение между продажами активов и продажами ценных бумаг) для выполнения соответствующего анализа и корректировок* Оценка предназначается для целей обложения федеральным подоходным налогом Предполагается превращение оцениваемой компании в компанию открытого типа
VI	Цена/при- быль Цена/вало- вой поток денежных средств	(Здесь также следует учесть факторы, рассмотренные в пункте V) Данные о соотношении прибыль/поток денежных средств по компании-объекту исследования и компаниям-аналогам достаточно надежны* Текущее соотношение прибыль/поток денежных средств может быть использовано для приблизительной оценки будущего соотношения прибыль/поток денежных средств При оценке контролируемой доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной определенностью Соотношение прибыль/поток денежных средств, характерное для компании - объекта оценки и компаний- аналогов для сравнения устойчиво положительно

Продолжение табл. 6.38

1	2	3
VII	Цена ком- пании/ва- ЛОВОЙ поток денежных средств	{Здесь также следует учесть факторы, рассмотренные в пункте V) Данные о валовых доходах компании достаточно надежны Может быть установлено отношение между валовым доходом и прибылью для компаний-аналогов для сравнения с оцениваемой компанией* Прибыль компании складывалась в прошлом неравномерно Оцениваемая компания относится к сфере услуг или другому виду бизнеса с низкими переменными издержками Структура издержек компаний данной отрасли (к которой относится и оцениваемая компания) выравнивается
VIII	Цена/диви- денды	(Здесь также следует учесть факторы, рассмотренные в пункте V) 1. Если оцениваемая компания выплачивает дивиденды непосредственно и их возможная в перспективе величина может быть оценена достаточно достоверно*
IX	Цена/стои- мость чистых активов	(Здесь также следует учесть факторы, рассмотренные в пункте 1) Имеется общедоступная информация о стоимости чистых активов компаний-аналогов* Ожидается, что стоимость чистых активов как оцениваемой компании, так и компаний-аналогов для сравнения является положительной величиной* Существенную долю активов компании составляют ликвидные активы или другие инвестиции (акции, имеющие хождение на рынке, инвестиции в недвижимость) Оцениваемая доля собственности - миноритарная (неконтрольный пакет), но другие условия для применения метода стоимости чистых активов удовлетворяются
X	Метод избыточных прибылей	Стоимость компании непосредственно выводится из ее прибылей (применимо к большинству компаний)* Компания имеет устоявшуюся историю доходов Имеется достаточно надежная информация, по которой можно вполне обоснованно судить о будущих прибылях* По текущей прибыли можно приблизительно предугадать будущие доходы* Прибыль оцениваемой компании положительна* Ожидаемые темпы роста прибыли умеренные и предсказуемые* При оценке контрольной доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной определенностью* Оцениваемый бизнес относится к разряду малых предприятий или индивидуальной профессиональной деятельности

Окончание табл. 6.38

1	2	3
XI	Метод дискретного денежного потока	Стоимость компании непосредственно выводится из ее потока денежных средств* Компания имеет устоявшуюся историю доходов Владелец компании одновременно является работником, который активно управляет компанией* Имеются надежные данные о соотношении доходы/де- нежный поток для оцениваемой компании и компаний- аналогов* Ожидается, что текущее отношение доходы/денежный поток соответствует соотношению этих показателей в перспективе* При оценке контрольной доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной определенностью (такие доходы включают компенсации, случайные доходы, личные расходы за счет компании)* 1. Соотношение доходы/денежный поток для оцениваемой компании и компаний-аналогов является положительным* 8. Оцениваемый бизнес относится к разряду малых предприятий

* Примечание. Как правило, эксперт-оценщик выполняет поиск информации о компаниях-аналогах для каждого оценочного проекта.

Обоснование выбора наиболее подходящего метода оценки стоимости бизнеса рекомендуется осуществлять в два этапа: предварительно и окончательно. На предварительном этапе необходимо использовать разработанный нами укрупненный алгоритм выбора метода оценки применительно к некоторым типовым ситуациям (рис. 6.8).
Окончательное решение по выбору наиболее приемлемых метсь дов оценки принимает эксперт-оценщик с учетом как внутренних, так и внешних условий функционирования данного объекта оценки.
Более того, каждый объект оценки характеризуется многочисленными организационными, экономическими, инвестиционными и иными особенностями, которые также зачастую невозможно формализовать. По этой причине на втором этапе эти неформализуемые факторы (ситуации) и особенности объекта оценки необходимо учесть.
После предварительного определения на первом этапе целесообразного метода (или методов) оценки переходят ко второму, заключительному этапу, на котором принимается окончательное решение об использовании метода (или нескольких методов) оценки стоимости бизнеса. При этом экспертом-оценщиком выполняется аналитическая работа, связанная с проверкой на соответствие выбранного

Рис. 6.8. Укрупненный алгоритм обоснования выбора наиболее целесообразного метода оценки стоимости бизнеса
(Продолжение рис. 6.8 см. С. 360)

Рис. 6.8. (Окончание рис. 6.8)

ML
метода (методов) тем основным параметрам, которые определяют благоприятные условия его применения. Если выбранный на первом этапе метод (методы) оценки бизнеса не противоречит основным условиям, которые характерны именно для этого метода (этих методов), то решение, полученное на первом этапе, остается в силе. Если необходимого соответствия не обнаруживается, то посредством анализа других групп факторов экспертом-оценщиком выявляется наиболее целесообразный метод (методы) оценки стоимости бизнеса. В систематизированном виде состав факторов, обусловливающих обоснованность применения того или иного метода, приведен в табл. 6.39.
Факторы, подлежащие учету при обосновании выбора
целесообразного метода оценки стоимости бизнеса
Таблица 6.39

Метод оценки	Факторы, обусловливающие выбор метода оценки
1	2
Стоимость чистых активов	Компания является функционирующей
	Компания недавно образована, у нее нет сколько-либо полной информации о денежных потоках или они не могут быть достоверно определены
	Наличие слабых административных барьеров для входа нового бизнеса в данную отрасль, в которой работает компания (регистрация, лицензирование, разрешения, стандартизация и сертификация, маркировка и др.)
	Компания владеет значительными материальными активами, а объемы нематериальных активов незначительны
	Компания не имела в прошлом достаточно устойчивых доходов или имела неустойчивое соотношение при- быль/поток денежных средств
	Финансовый баланс отражает все материальные активы компании
	Оцениваемая доля собственности является контролируемой (мажоритарной) для компании
	Значительная часть активов компании состоит из ликвидных активов или объектов инвестиций
	Бизнес сильно зависит от контрактных предложений, нет устойчивого и постоянного рынка сбыта
	Компания получает весьма мало или вовсе не получает дополнительной стоимости от труда и нематериальных активов
	Наличие контрольного пакета акций в руках собственника
	Значительная трудоемкость и сравнительно большие затраты времени, требуемые для выполнения необходимой системы расчетов

Продолжение табл. 6.39

1	2
Ликвидационная стоимость	Ликвидационная стоимость является приемлемым определением стоимости оцениваемой компании
	Оцениваемая доля собственности является контрольной (мажоритарной) для компании
	Компания находится в состоянии банкротства или близко к этому состоянию
	Текущие и прогнозируемые потоки денежных средств слишком малы по сравнению с ее чистыми активами
	Справедливая рыночная стоимость чистых активов компании после их реализации, обусловленной процедурой банкротства, превышает текущие обязательства
Капитализация доходов
	Прибыльность компании существенно влияет на представление относительно ее стоимости
	Имеется достаточная по объему и достоверная информация относительно будущих и текущих конечных экономических результатов деятельности
	Ожидаемые темпы роста конечных экономических результатов достаточно умеренные и предсказуемые
	Показатели прибыли имеют устойчивую положительную тенденцию
	При оценке контролируемой (мажоритарной) доли капитала доходы владельцев собственности могут быть оценены с достаточной достоверностью
	Стоимость нематериальных активов значительна
	Прибыль может быть признана более удобным индикатором стоимости бизнеса, чем поток денежных средств
Дисконтирование будущих денежных доходов	Компания является действующей
	Будущий чистый поток денежных средств может быть спрогнозирован достаточно точно
	.Отношение прибыли к потоку денежных средств существенно сказывается на стоимости компании
	Активы компании преимущественно составляют станки, машины, агрегаты, т.е. производственное оборудование
	Текущие потоки денежных средств существенно отличаются от возможного в будущем потока денежных средств
	Чистый поток денежных средств, относящийся к последнему году прогнозного периода, будет положительным
	Чистый поток денежных средств на протяжении всего прогнозного периода не будет отрицательным
	При оценке контролируемой (мажоритарной) доли капитала доходы владельцев могут быть определены с достаточно высокой достоверностью

Продолжение табл. 6.39

1	2
	Компания производит такие товары и оказывает услуги, которые свидетельствуют о наличии нематериальной стоимости
	Существуют серьезные барьеры для вхождения в данную отрасль (например, из-за большого объема стартового капитала)
	Компания является потенциальным приобретением других собственников
Все методы, использующие оценочные мультипликаторы, основанные на данных компаний-аналогов, для сравнения	Имеется достаточное количество компаний-аналогов или сделок на целевом рынке, позволяющих определить значение оценочного мультипликатора
	Если в качестве компаний-аналогов выступают компании открытого типа, то возможно получение адекватных, надежных сравнительных данных для выполнения сравнительного анализа и необходимых корректировок
Все методы, использующие оценочные мультипликаторы, полу- чаемые по компаниям- аналогам для последующего сравнения	Если используются достаточно представительные данные по сделкам (трансзакциям), то возможно получение адекватных, надежных сравнительных данных для выполнения сравнительного анализа и необходимых корректировок
	Оценка предназначена для целей налогообложения по фактам дарения, наследования и т.д.
	Предполагается превращение оцениваемой компании в компанию открытого типа
Метод избыточных прибылей	Стоимость компании непосредственно выводится из потока ее прибылей
	Компания отличается достаточной стабильностью доходов в ретроспективе
	Имеется надежная информация относительно будущих нормальных прибылей
	Прибыль оцениваемой компании является положительной
	По текущей прибыли можно достоверно спрогнозировать будущие доходы
	Ожидаемые темпы роста прибыли умеренные и прогнозируемы
	При оценке контролируемой (мажоритарной) доли капитала доходы владельца могут быть оценены с достаточной достоверностью
	Оцениваемый бизнес относится к малым предприятиям или к индивидуально-трудовой деятельности
Цена/прибыль	Информация, отражающая соотношение прибыль/поток денежных средств по компании - объекту исследования и компаниям-аналогам достаточно достоверны и надежны

Окончание табл. 6.39

1	2
Цена/валовой поток денежных средств	Текущие соотношения прибыль/поток денежных средств может быть использовано для определения этого соотношения в будущем
	При оценке контролируемой (мажоритарной) доли капитала доходы владельца могут быть определены с достаточной точностью
	Соотношение прибыль/поток денежных средств, характерное для компании - объекта исследования и компаний- аналогов, вполне устойчивое и положительное
Цена/дивиденды	Компания регулярно выплачивает дивиденды, а их величина в перспективе может бьггь определена достаточно точно
Цена/стоимость чистых активов	Имеется необходимая для расчетов информация о стоимости чистых активов по компаниям-аналогам
	Стоимость чистых активов у исследуемой компании и компании-аналога является положительной величиной
	Достаточно значительную долю активов компании составляют ликвидные активы или другие инвестиции (акции, инвестиции в недвижимость и т.п.)
	Оцениваемая доля собственного капитала может быть неконтролируемой (миноритарной), но все другие условия, характерные для применения метода чистых активов, имеют место

После окончательного определения состава методов (метода) оценки стоимости бизнеса представляется целесообразной разработка частных алгоритмов. Эти алгоритмы призваны формализовать весь процесс расчетов по каждому методу оценки стоимости бизнеса. В качестве примера приведем алгоритм, позволяющий определить стоимость бизнеса согласно методу чистых активов (рис. 6.9).
Благодаря разработанной и изложенной выше методике, предусматривающей строгое обоснование выбора наиболее целесообразных методов оценки стоимости бизнеса применительно к данной компании, упорядочивается и нормализуется весь многоэтапный процесс, который обычно выполняется профессиональными экс- пертами-оценщиками.
В спорных ситуациях, когда по результатам анализа целесообразным считается использование нескольких методов для оценки стоимости бизнеса, эксперт-оценщик должен располагать соответствующей статистической информацией о частоте их применения в данной отрасли.

Рис. 6.9. Укрупненный алгоритм расчета стоимости бизнеса с помощью метода чистых активов

Так, согласно зарубежной и отечественной статистике, частота использования тех или иных методов может быть охарактеризована следующими данными (табл. 6.40).

Таблица 6.40
Удельный вес известных методов оценки стоимости предприятия, применяемых на практике

Как видно из таблицы, предпочтение отдается чаще всего методу дисконтированных денежных потоков (31%). На втором и третьем местах находятся соответственно учетный метод оценки (28%) и метод капитализации доходов (17%). Располагая такой информацией, можно в спорных ситуациях принять вполне обоснованное решение.

Оценка - систематический сбор и анализ данных, необходимых для определения стоимости различных видов имущества (бизнеса) и ее оценки на основе действующих законодательства и стандартов.

Объект оценки - движимое и недвижимое имущество, нематериальные активы и финансовые активы предприятия или бизнес в целом.

Оценка бизнеса - акт или процесс выработки заключения или расчета стоимости бизнеса или предприятия либо доли в них.

Каждый руководитель предприятия рано или поздно сталкивается с проблемой оценки своего бизнеса. Причин для этого много, главная - не зная стоимости почти невозможно принимать взвешенные решения по реализации прав собственника , т. к. именно стоимость компании наиболее полно отражает результаты ее деятельности.

Знание стоимости бизнеса поможет в решении следующих вопросов:

• Повышение эффективности управления предприятием;
• Обоснование инвестиционного решения;
• Разработка плана развития (бизнес-план);

• Реструктуризация предприятия (ликвидация, слияние, поглощение, выделение и т.д.);
• Определение текущей рыночной стоимости предприятия в случае его частичной или полной покупки или продажи, при выходе одного или нескольких участников из обществ и т.д.;
• Определение стоимости ценных бумаг предприятия, паев, долей в его капитале в случаях проведения различного рода операций с ними;
• Определение кредитоспособности предприятия и величины стоимости залога при кредитовании;
• Выявление реальной рыночной стоимости имущества при проведении страховых операций;
• Налогообложение предприятия (при определении налога облагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия);
• Переоценка активов предприятия для целей бухгалтерского учета;
• Внесение в уставной капитал вкладов учредителей;
• Выкупа акций у акционеров;
• Обжаловании судебного решения об изъятии собственности, когда возмещение от изъятия бизнеса необоснованно занижено;
• Определении величины арендной платы при сдаче бизнеса в аренду;
• Эмиссии акций обществом.

Основными факторами, определяющими рыночную стоимость предприятия, являются: настоящая и будущая прибыль, время получения доходов, затраты на создание подобного предприятий, соотношение спроса и предложения на аналогичные объекты, риск получения доходов, степень контроля над бизнесом и ликвидность активов. Большое значение при оценке играют неосязаемые активы предприятия (фирменное имя, знаки, патенты, технологии, маркетинговая система и др.).

Таким образом, известная формула А=П+СК, где А-активы, П-пассивы, СК-собственный капитал, при рыночной оценки приобретает вид: А+НА=П+СК, где НА-неосязаемые активы.

В случае, если балансовая оценка собственного капитала не совпадает с его реальной (рыночной стоимостью), то скрытый капитал может быть определен из разности между рыночной и балансовой оценками активов, а также при учете внебалансовых позиций активов, которые в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета не подлежат внесению в баланс.

В международной профессиональной практике, которую используют и российские оценщики,выделяют три основных подхода для оценки стоимости предприятия.

Доходный подход

Доходный подход предусматривает установление стоимости бизнеса (доли в собственности на бизнес) путем расчета приведенной к текущему моменту стоимости ожидаемых выгод. Т.е. доход рассматривается как основной фактор, определяющий величину стоимости. Чем он больше, тем больше стоимость, при этом ожидаемый доход рассчитываться с учетом структуры капитала, прошлых результатов бизнеса, перспектив развития компании, отраслевых и общеэкономических факторов, времени получения выгод, рисков, связанных с их получением,стоимости денег в зависимости от времени. Доходный подход целесообразно использовать, когда текущие и будущие доходы предприятия могут быть определены.

Двумя наиболее распространенными методами в рамках доходного подхода являются: капитализация дохода и дисконтирование денежных потоков (ДДП).

В методе капитализации для конвертации дохода в стоимость величина дохода делится на ставку капитализации:
V=D/R, где V-стоимость бизнеса D-чистый доход компании за год R-ставка капитализации.

Метод капитализации чистого дохода не учитывает стоимость материальных и нематериальных активов. Он измеряет эффективность использования всех активов с точки зрения их способности производить доход. Чем более обоснованны значения для денежного потока и ставка капитализации, тем больший вес будет иметь для потенциального покупателя оценка, полученная данным методом.

Метод капитализации доходов используется если

• прогнозируемые доходы стабильны во времени и положительны;
• темпы роста доходов предсказуемы.

Метод дисконтированных денежных потоков является достаточно универсальным методом расчета стоимости предприятия. Его суть состоит в определении прогнозных денежных потоков конкретного бизнеса, которые потом дисконтируются по ставке дисконта, для определения текущей стоимости будущих доходов.

В общем виде денежный поток равен сумме чистой прибыли и амортизации за вычетом прироста чистого оборотного капитала и капитальных вложений.

Метод дисконтированных денежных потоков целесообразно использовать, если:

• будущие денежные потоки будут существенно отличаться от текущих;
• прогнозируемые денежные потоки предприятия являются положительными величинами;

Преимущества метода:

• оценка стоимости предприятия основана на ожидаемых будущих доходах;
• учитывает ситуацию на рынке через ставку дисконта;
• позволяет учесть риск инвестиций..

В мировой практике этот метод используется чаще других, он точнее определяет рыночную цену предприятия, в наибольшей степени интересует инвестора, так как с помощью этого метода оценщик выходит на ту сумму, которую инвестор будет готов заплатить, с учетом будущих ожиданий от бизнеса, а также с учетом требуемой инвестором ставки дохода на инвестиции в этот бизнес.

Ставки капитализации и дисконтные ставки определяются по данным рынка и должны учитывать такие факторы, как уровень процентных ставок, ставок отдачи (доходности), ожидаемых инвесторами от аналогичных инвестиций, а также риск, присущий ожидаемому потоку выгод.

Сравнительный подход

Сравнительный подход предусматривает сравнение рассматриваемого бизнеса с аналогичными бизнесами, которые были проданы на открытом рынке. Источниками данных, для применения этого подхода, являются открытые фондовые рынки, рынок поглощений, и предыдущие сделки с собственностью рассматриваемого бизнеса.

Преимущества подхода:

• Стоимость отражает достигнутые результаты деятельности предприятия;
• Цена сделки непосредственно отражает ситуацию на рынке.

Недостатки:

• Не учитывает будущую стоимость предприятия;
• В связи со слабым развитием фондового рынка существует сложность в нахождении предприятия-аналога.

В рамках сравнительного подхода выделяют три основных метода: метод рынка капитала (компании аналога), метод сделок (продаж), метод отраслевых коэффициентов .

В методе рынка капитала за основу берут стоимость предприятий-аналогов, акции которых открыто продаются на рынке. Его использование гарантирует высокую скорость и достоверность, но только при условии достоверности аналогов. Сравниваемые предприятия должны иметь приблизительно одинаковый доход, численность работающих, оборот и другие, важные при сравнении показатели. В противном случае необходимо использовать специальные оценочные мультипликаторы, показывающие соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой (цена/прибыль, цена/денежный поток и др.).

Цена одной акции меняется в зависимости от величины приобретаемого пакета, это также необходимо учитывать при выборе объекта сравнения

Метод сделок основан на анализе цен приобретения контрольных пакетов акций сходных компаний.

Метод рынка капитала и метод сделок целесообразно использовать если:

• имеется достаточное количество аналогов;
• в мультипликаторах знаменатель положителен.

Метод отраслевых коэффициентов основан на использовании, заранее рассчитанных в ходе длительных наблюдений, соотношений между ценой продажи предприятия и его производственно-финансовыми характеристиками. Например, было определено, что цена рекламного агентства составляет 0.7 от годовой выручки. В настоящее время этот метод трудно применить в связи с отсутствием необходимой информации.

Затратный подход

Затратный подход рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек. Обычно балансовая стоимость активов предприятия не соответствует рыночной стоимости. Поэтому задача состоит в их переоценке. После определения реальной (рыночной) стоимости всех активов из нее вычитается текущая стоимость всех его обязательств, тем самым рассчитывается оценочная стоимость собственного капитала Собственный капитал=Активы-Обязательства.

Преимущества подхода:

• основан на существующих активах, что устраняет значительную часть умозрительности, присущей другим методам;
• пригоден для оценки вновь возникших предприятий, холдинговых и инвестиционных компаний.

Недостатки:

• не учитывает будущую прибыль т. е. перспекитв бизнеса.

Основные методы, выделяемые в этом подходе: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости .

При использовании метода чистых активов , стоимость бизнеса определяется как разность между рыночной стоимость всех активов и всех обязательств.

Метод стоимости чистых активов дает лучшие результаты при оценке предприятия:

• доходы не поддаются точному прогнозу;
• предприятие обладает значительными материальными и финансовыми активами (ликвидными ценными бумагами, инвестициями в недвижимость и т. д.);
• требуется оценить новое предприятие не имеющего ретроспективных данных о прибылях или холдинговую компанию.

Метод ликвидационной стоимости следует использовать, когда предприятию грозит банкротство. Т.е. когда предприятие прекращает свои операции, распродает материальные, а если есть и нематериальные активы и погашает все свои обязательства. Ликвидационная стоимость - это разность между стоимостью всех активов и затрат на его ликвидацию. Обычно этот метод дает нижний уровень стоимости оцениваемого бизнеса, т. к. как правило, существуют ограничения по времени на продажу активов, кроме этого уменьшение стоимости происходит за счет ликвидационных расходов.

Различные подходы к стоимости не исключают друг друга, а являются взаимодополняющими . Обычно при оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, поставленных условий, состояния объекта и состояния экономической среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.

В.Михайлов

Задача оценки стоимости бизнеса на разных стадиях его развития не теряет своей актуальности. Предприятие представляет собой долгосрочный актив, приносящий доход и обладающий определенной инвестиционной привлекательностью, поэтому вопрос о его стоимости интересует многих, начиная от владельцев и руководства и заканчивая государственными структурами.

Чаще всего для оценки стоимости предприятия пользуются доходным методом (income approach ), ведь любой инвестор вкладывает денежные средства не просто в здания, оборудование и другие материальные и нематериальные ценности, а в будущие доходы, способные не только окупить вложенные средства, но и принести прибыль, преумножив тем самым благосостояние инвестора. При этом объем, качество и продолжительность ожидаемого будущего потока доходов играют особую роль при выборе объекта инвестиционного вложения. Несомненно, величина ожидаемого дохода относительна и подвержена огромному влиянию вероятности в зависимости от уровня риска возможной неудачи инвестирования, который тоже нужно учитывать.

Обратите внимание! Основополагающий фактор стоимости при использовании данного метода - ожидаемые в будущем доходы компании, представляющие собой определенные экономические выгоды для владельцев предприятия. Чем выше доход компании, тем больше, при прочих равных условиях, ее рыночная стоимость.

Доходный метод как нельзя лучше учитывает основную цель деятельности предприятия - получение прибыли. С этих позиций он наиболее предпочтителен для оценки бизнеса, так как отражает перспективы развития предприятия, будущие ожидания. Кроме того, он учитывает экономическое устаревание объектов, а также через ставку дисконта принимает во внимание рыночный аспект и инфляционные тенденции.

При всех неоспоримых преимуществах этот подход не лишен спорных и негативных моментов:

• он довольно трудоемкий;
• ему свойственен высокий уровень субъективизма при прогнозировании доходов;
• высока доля вероятностей и условностей, так как устанавливаются различные предположения и ограничения;
• велико влияние различных факторов риска на прогнозируемый доход;
• проблематично достоверное определение реального дохода, показанного предприятием в отчетности, причем не исключено преднамеренное отражение убытков в различных целях, что связано с непрозрачностью информации отечественных предприятий;
• сложен учет непрофильных и избыточных активов;
• некорректна оценка убыточных предприятий.

В обязательном порядке нужно с особым вниманием подходить к возможности достоверно определить будущие потоки доходов предприятия и развитие деятельности компании ожидаемыми темпами. На точность прогноза сильно влияет и стабильность внешней экономической среды, что актуально для довольно неустойчивой российской экономической ситуации.

Итак, доходный подход целесообразно применять для оценки компаний, когда:

• они имеют положительную величину дохода;
• имеется возможность составления достоверного прогноза доходов и расходов.

Расчет стоимости компании доходным подходом

Оценка стоимости бизнеса доходным подходом начинается с решения следующих задач:

1) прогноз будущих доходов предприятия;

2) приведение стоимости будущих доходов предприятия к текущему моменту.

Корректное решение этих задач способствует получению адекватных конечных результатов оценочной работы. Большое значение в ходе прогнозирования имеет нормализация доходов, с помощью которой производится элиминирование единовременных отклонений, появляющихся, в частности, в результате проведения разовых сделок, например при реализации непрофильных и избыточных активов. Для нормализации дохода используются статистические методы расчета средней, средневзвешенной средней величины или метод экстраполяции, представляющий собой продление сложившихся тенденций.

Кроме того, обязательно нужно учесть фактор изменения стоимости денег во времени - одна и та же величина дохода в настоящий момент имеет большую цену, чем в будущий период. Требует решения непростой вопрос о наиболее приемлемых сроках прогнозирования доходов и расходов компании. Считается, что для отражения свойственной отраслям цикличности для составления обоснованного прогноза нужно охватить период, равный не менее чем 5 годам. При рассмотрении данного вопроса через математическую и статистическую призму появляется стремление удлинить прогнозный период, предполагая, что большее количество наблюдений даст более обоснованную величину рыночной стоимости компании. Тем не менее увеличение прогнозного периода в пропорциональной зависимости усложняет прогнозирование значений доходов и расходов, инфляции и денежных потоков. Некоторые оценщики отмечают, что наиболее достоверным будет прогноз доходов на 1–3 года, особенно когда наблюдается нестабильность в экономической среде, так как при увеличении прогнозных периодов повышается условность оценок. Но и это мнение справедливо только для устойчиво функционирующих предприятий.

Важно! В любом случае при выборе срока прогнозирования нужно охватывать период до стабилизации темпов роста компании, а для достижения наибольшей точности конечных результатов можно разделить прогнозный период на меньшие промежуточные отрезки времени, например полугодия.

В общих чертах стоимость предприятия определяется суммированием потоков доходов от деятельности предприятия в прогнозный период, предварительно приведенных к текущему уровню цен, с добавлением стоимости бизнеса в постпрогнозный период (терминальной стоимости).

Наиболее распространены две методики оценки доходного подхода - метод капитализации дохода и метод дисконтирования денежных потоков . Они основаны на расчетных ставках дисконтирования и капитализации, которые используются для определения текущей стоимости будущих доходов. Разумеется, в рамках доходного подхода применяется гораздо больше разновидностей методов, но в основном все они построены на дисконтировании денежных потоков.

Большую роль при выборе метода оценки играет цель проведения самой оценки и предполагаемое использование ее результатов. Оказывают влияние и другие факторы, например тип оцениваемого предприятия, этап его развития, темпы изменения доходов, доступность информации и степень ее достоверности и др.

Метод капитализации дохода (Single-Period Capitalization Method, SPCM )

Метод капитализации дохода основан на суждении, что рыночная стоимость предприятия равна текущей стоимости будущих доходов. Целесообразнее всего применять его к тем компаниям, которые уже накопили активы, имеют стабильную и предсказуемую величину текущего дохода, а темпы его роста умеренны и относительно постоянны, при этом текущее состояние дает известное представление о долгосрочных тенденциях дальнейшей деятельности. И наоборот: на этапе активного роста компании, в процессе реструктуризации или в другие моменты, когда наблюдаются значительные колебания прибыли или денежных потоков (что характерно для многих предприятий), данный метод нежелателен к применению, так как велика вероятность получить некорректный результат оценки стоимости.

Метод капитализации дохода опирается на ретроспективную информацию, при этом на будущий период, кроме величины чистого дохода, экстраполируются и другие экономические показатели, например структура капитала, ставка доходности, уровень риска компании.

Оценка предприятия методом капитализации дохода осуществляется следующим образом:

Текущая рыночная стоимость = ДП (или П чист) / Ставка капитализации,

где ДП - денежный поток;

П чист - чистая прибыль.

Обратите внимание! Достоверность результата оценки очень сильно зависит от ставки капитализации, поэтому особое внимание нужно обратить на точность ее расчета.

Ставка капитализации позволяет преобразовать значения прибыли или денежного потока за конкретный период времени в показатель стоимости. Как правило, она выводится из коэффициента дисконтирования:

Ставка капитализации = D – Т р,

где D - ставка дисконта;

Т р - темпы роста денежного потока или чистой прибыли.

Понятно, что коэффициент капитализации чаще всего меньше ставки дисконта для одной и той же компании.

Как видно из представленных формул, в зависимости от того, какая величина капитализируется, в расчет принимается ожидаемый темп роста денежного потока либо чистой прибыли. Безусловно, для разных видов дохода ставка капитализации будет различаться. Поэтому первоочередной задачей при реализации данного метода становится определение того показателя, который будет капитализирован. При этом может быть спрогнозирован доход на следующий после даты оценки год или определен средний размер дохода, рассчитанный с использованием ретроспективных данных. Поскольку чистый денежный поток полностью учитывает операционную и инвестиционную деятельность предприятия, чаще всего его и используют в качестве базы для капитализации.

Итак, ставка капитализации по своей экономической сущности близка к коэффициенту дисконтирования и сильно взаимосвязана с ним. Ставка дисконта также используется для приведения к настоящему моменту времени денежных потоков будущего периода.

Метод дисконтирования денежных потоков (Discounted Cash-Flows, DCF )

Метод дисконтирования денежных потоков позволяет учитывать риски, сопряженные с получением ожидаемого дохода. Использование данного метода будет обоснованным, когда прогнозируется значительное изменение будущих доходов как в большую, так и в меньшую сторону. Кроме того, в некоторых ситуациях исключительно этот метод является применимым, например расширение деятельности предприятия, если на момент оценки оно работает не на всю производственную мощность, однако намеревается ее увеличивать в ближайшем будущем; плановое увеличение объема выпуска продукции; развитие бизнеса в целом; слияние предприятий; внедрение новых производственных технологий и т. д. В таких условиях годовые денежные потоки в будущие периоды не будут равномерными, что, естественно, делает невозможным расчет рыночной стоимости компании методом капитализации дохода.

Для новых предприятий единственно возможным для использования также является метод дисконтирования денежных потоков, так как стоимость их активов на момент оценки может не совпадать с возможностями приносить доход в будущем.

Конечно, желательно, чтобы оцениваемое предприятие имело благоприятные тенденции развития и прибыльную историю хозяйствования. Для терпящих систематические убытки и имеющих отрицательный темп роста компаний метод дисконтирования денежных потоков менее пригоден. Особую осмотрительность нужно соблюдать при оценке предприятий с высокой вероятностью банкротства. В этом случае доходный подход не применим вообще, в том числе и метод капитализации доходов.

Метод дисконтирования денежных потоков более гибкий, так как может быть использован для оценки любого действующего предприятия с помощью постатейного прогноза будущих денежных потоков. Немаловажное значение он имеет для понимания менеджментом и владельцами компании влияния разнообразных управленческих решений на ее рыночную стоимость, то есть его можно использовать в процессе управления стоимостью на основе полученной развернутой стоимостной модели бизнеса и увидеть ее восприимчивость к выделенным внутренним и внешним факторам. Это позволяет осмыслить деятельность предприятия на любом этапе жизненного цикла в будущем. И самое главное: данный метод наиболее привлекателен для инвесторов и отвечает их интересам, поскольку основывается на прогнозах будущего развития рынка и инфляционных процессов. Хотя в этом же кроется и некоторая сложность, так как в условиях нестабильной кризисной экономики с прогнозировать поток дохода на несколько лет вперед довольно трудно.

Итак, исходной базой расчета стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков является прогноз, источником составления которого служит ретроинформация о денежных потоках. Традиционная формула определения текущего значения дисконтированного будущего дохода следующая:

Текущая рыночная стоимость = Денежные потоки за период t / (1 + D ) t .

Ставка дисконта представляет собой процентную ставку, необходимую для приведения будущих доходов к единому значению текущей стоимости бизнеса. Для инвестора она является требуемой ставкой дохода по альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на момент оценки.

В зависимости от выбранного типа денежного потока (для собственного капитала или для всего инвестированного капитала), используемого в качестве базы для оценки, определяется способ расчета ставки дисконта. Схемы расчетов денежного потока для инвестированного и собственного капитала представлены в табл. 1, 2.

Таблица 1. Расчет денежного потока для инвестированного капитала
Показатель	Влияние на итоговый результат денежного потока (+/–)
Чистая прибыль
Начисленная амортизация
Уменьшение собственного оборотного капитала
Увеличение собственного оборотного капитала
Продажа активов
Капитальные вложения
Денежный поток для инвестированного капитала

Таблица 2. Расчет денежного потока для собственного капитала
Показатель	Влияние на итоговый результат денежного потока (+/–)
Чистая прибыль
Начисленная амортизация
Уменьшение собственного оборотного капитала
Увеличение собственного оборотного капитала
Продажа активов
Капитальные вложения
Прирост долгосрочной задолженности
Уменьшение долгосрочной задолженности
Денежный поток для собственного капитала

Как видим, расчет денежного потока для собственного капитала отличается только тем, что полученный результат по алгоритму расчета денежного потока для инвестированного капитала дополнительно корректируется на изменение долгосрочной задолженности. Затем проводится дисконтирование денежного потока в соответствии с ожидаемыми рисками, которые отражаются в ставке дисконтирования, рассчитанной применительно к конкретному предприятию.

Итак, ставка дисконта денежного потока для собственного капитала будет равна требуемой собственником норме отдачи на вложенный капитал, инвестированного капитала - сумме взвешенных ставок отдачи на заемные средства (то есть процентной ставке банка по кредитам) и на собственный капитал, при этом их удельные веса определяются по долям заемных и собственных средств в структуре капитала. Ставка дисконта денежного потока для инвестированного капитала называется средневзвешенной стоимостью капитала , а соответствующая методика ее расчета - методом средневзвешенных затрат на капитал (W eighted A verage C ost of C apital, WACC ). Этот метод определения ставки дисконтирования применяется чаще всего.

Кроме того, для определения ставки дисконтирования денежного потока для собственного капитала могут применяться следующие наиболее распространенные способы:

• модель оценки капитальных активов (CAPM );
• модифицированная модель оценки капитальных активов (MCAPM );
• метод кумулятивного построения;
• модель избыточной прибыли (ЕВО ) и др.

Рассмотрим указанные методы подробнее.

Метод средневзвешенных затрат на капитал (WACC )

Применяется для расчета и собственного, и заемного капитала путем построения соотношения их долей, показывает не балансовую, а рыночную стоимость капитала. Ставка дисконта по этой модели определяется по формуле:

D WACC = С зк × (1 – Н приб) × Д зк + С пр × Д прив + С оа × Д об,

где С зк - стоимость привлеченного заемного капитала;

Н приб - ставка налога на прибыль;

Д зк - доля заемного капитала в структуре капитала компании;

С пр - стоимость привлечения акционерного капитала (привилегированных акций);

Д прив - доля привилегированных акций в структуре капитала компании;

С оа - стоимость привлечения акционерного капитала (обыкновенных акций);

Д об - доля обыкновенных акций в структуре капитала компании.

Чем больше компанией привлекаются дешевые заемные средства вместо дорогого собственного капитала, тем меньше величина WACC . Однако при желании использовать как можно больше дешевых заемных средств следует помнить также и о соответствующем этому снижении ликвидности баланса предприятия, что непременно повлечет увеличение кредитных процентных ставок, так как для банков эта ситуация чревата повышением рисков, а величина WACC , разумеется, будет расти. Таким образом, уместным будет использование правила «золотой середины», оптимально сочетая собственные и заемные средства на основе их баланса по уровню ликвидности.

Метод оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM )

Основан на анализе информации фондовых рынков об изменении доходности свободно обращающихся акций. В данном случае при расчете ставки дисконта для собственного капитала используется следующая формула:

D CAPM = Д б/р + β × (Д р − Д б/р ) + П 1 + П 2 + Р ,

где Д б/р - безрисковая ставка дохода;

β - специальный коэффициент;

Д р - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

П 1 - премия для малых предприятий;

П 2 - премия за риск, характерный для отдельной компании;

Р - страновой риск.

Безрисковую ставку берут за основу при оценке различных видов риска, сопряженных с вложениями в компанию. Специальный коэффициент бета (β ) представляет собой величину систематического риска, связанного с происходящими в стране экономическими и политическими процессами, который рассчитывается на основании отклонений общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондового рынка в целом. Показатель общей доходности рынка - это среднерыночный индекс доходности, который рассчитывается аналитиками на основе долгосрочного исследования статистических данных.

CAPM довольно сложно применять в условиях неразвитости российского фондового рынка. Это связано с проблемами определения коэффициентов бета и рыночной премии за риск, особенно для закрытых предприятий, акции которых не котируются на фондовой бирже. В зарубежной практике безрисковой ставкой дохода, как правило, служит ставка дохода по долгосрочным правительственным облигациям или векселям, так как считается, что они обладают высокой степенью ликвидности и очень низким риском неплатежеспособности (вероятность банкротства государства практически исключается). Однако в России после некоторых исторических событий государственные ценные бумаги психологически не воспринимаются как безрисковые. Поэтому в качестве безрисковой может быть использована средняя ставка по долгосрочным валютным депозитам пяти крупнейших российских банков, включая Сбербанк России, которая формируется преимущественно под воздействием внутренних рыночных факторов. Что касается коэффициентов β , то за рубежом чаще всего используют готовые публикации этих показателей в финансовых справочниках, рассчитанных специализированными фирмами путем анализа статистической информации фондового рынка. Оценщикам, как правило, не нужно самостоятельно заниматься расчетами этих коэффициентов.

Модифицированная модель оценки капитальных активов (MCAPM )

В ряде случаев лучше использовать модифицированную модель оценки капитальных активов (MCAPM ), в которой применен такой показатель, как рисковая премия, учитывающая несистематические риски оцениваемого предприятия. Несистематические риски (диверсифицируемые риски) - это случайно возникающие в компании риски, которые можно уменьшить за счет диверсификации. В отличие от них систематический риск обусловлен общим движением рынка или его сегментов и не связан с конкретной ценной бумагой. Поэтому данный показатель более подходит для российских условий развития фондового рынка с характерной ему нестабильностью:

D M CAPM = Д б/р + β × (Д р − Д б/р ) + П риск,

где Д б/р - безрисковая ставка дохода по российским внутренним валютным займам;

β - коэффициент, являющийся мерой рыночного (недиверсифицируемого) риска и отражающий чувствительность изменений доходности инвестиций в компании определенной отрасли к колебаниям доходности рынка акций в целом;

Д р - доходность рынка в целом;

П риск - рисковая премия, учитывающая несистематические риски оцениваемой компании.

Кумулятивный метод

Учитывает различные виды рисков инвестиционных вложений и предполагает проведение экспертной оценки как общеэкономических, так и специфических для отрасли и конкретного предприятия факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. Наиболее важными являются такие факторы, как размер компании, структура финансов, производственная и территориальная диверсификация, качество управления, рентабельность, прогнозируемость доходов и др. Ставка дисконта определяется на основе безрисковой ставки доходности, к которой добавляется дополнительная премия за риск инвестирования в данную компанию, учитывающая указанные факторы.

Как видим, кумулятивный подход несколько похож на CAPM , поскольку они оба основаны на ставке дохода по безрисковым ценным бумагам с добавлением дополнительного дохода, связанного с риском инвестирования (считается, что чем больше риск, тем больше доходность).

Модель Ольсона ( Edwards - Bell - Ohlson valuation model , ЕВО ), или метод избыточного дохода (прибыли)

Сочетает компоненты доходного и затратного подходов, в некоторой степени минимизируя их недостатки. Стоимость компании определяется посредством дисконтирования потока избыточных доходов, то есть отклоняющихся от среднеотраслевой их величины, и текущей стоимости чистых активов. Преимуществом данной модели является возможность использования для расчета доступной информации о стоимости имеющихся на момент оценки ценностей. Значительную долю в этой модели занимают реальные инвестиции, а прогнозировать требуется лишь остаточную прибыль, то есть ту часть денежного потока, которая действительно увеличивает стоимость компании. Хоть и эта модель не лишена некоторых сложностей в использовании, она очень полезна при выработке стратегии развития организации, связанной с максимизацией стоимости бизнеса.

Выведение итоговой величины рыночной стоимости компании

После того как определена предварительная стоимость бизнеса, необходимо внести ряд поправок для получения итоговой рыночной стоимости:

• на избыток/недостаток собственного оборотного капитала;
• на непрофильные активы предприятия;
• на отложенные налоговые активы и обязательства;
• на чистый долг, если таковой имеется.

Поскольку в расчет дисконтированного денежного потока включается требуемая величина собственного оборотного капитала, связанного с прогнозом выручки, то при ее несовпадении с фактической величиной избыток собственного оборотного капитала нужно прибавить, а недостаток - вычесть из величины предварительной стоимости. То же самое касается и нефункционирующих активов, так как в расчете участвовали только те активы, которые были использованы в формировании денежного потока. Значит, при наличии непрофильных активов, имеющих определенную стоимость, которая не учтена в денежном потоке, но может быть реализована (например, при продаже), нужно увеличить предварительную стоимость бизнеса на величину стоимости таких активов, рассчитанную отдельно. Если рассчитывалась стоимость предприятия на инвестированный капитал, то полученная рыночная стоимость относится ко всему инвестированному капиталу, то есть включает кроме стоимости собственных средств еще и стоимость долгосрочных обязательств компании. Значит, для получения стоимости собственного капитала необходимо величину установленной стоимости уменьшить на размер долгосрочной задолженности.

После внесения всех поправок будет получена величина стоимости, которая является рыночной стоимостью собственного капитала компании.

Бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Доходы должны стабилизироваться и выйти на равномерные долгосрочные темпы роста. Для расчета стоимости в постпрогнозный период можно использовать один из следующих способов расчета дисконта:

• по ликвидационной стоимости;
• по стоимости чистых активов;
• по методу Гордона.

При использовании модели Гордона терминальная стоимость определяется как отношение денежного потока за первый год постпрогнозного периода к разности ставки дисконта и долгосрочных темпов роста денежного потока. Затем терминальная стоимость приводится к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконта, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода.

В итоге общая стоимость бизнеса определяется в виде суммы текущих стоимостей потоков доходов в прогнозный период и стоимости компании в постпрогнозный период.

Заключение

В процессе оценки стоимости компании доходным подходом создается финансовая модель денежных потоков, которая может служить базой для принятия обоснованных управленческих решений, оптимизации расходов, анализа возможностей увеличения проектных мощностей и диверсификации объема выпускаемой продукции. Эта модель будет полезной и после проведения оценки.

Для выбора той или иной методики расчета рыночной стоимости в первую очередь нужно определиться с целью проведения оценки и планируемым использованием ее результатов. Затем следует проанализировать предполагаемое изменение денежных потоков компании в ближайшем будущем, рассмотреть финансовое состояние и перспективы развития, а также оценить окружающую экономическую среду, как мировую, так и национальную, в том числе отраслевую. Если при недостатке времени нужно узнать рыночную стоимость бизнеса, или подтвердить результаты, полученные при использовании других подходов, или когда глубокий анализ денежных потоков невозможен или не требуется, можно использовать метод капитализации для быстрого получения относительно достоверного результата. В других случаях, особенно когда доходный подход является единственно возможным для расчета рыночной стоимости, предпочтителен метод дисконтирования денежных потоков. Возможно, в определенных ситуациях для расчета стоимости компании понадобятся оба метода одновременно.

И конечно, не стоит забывать, что стоимость, полученная с помощью доходного подхода, напрямую зависит от точности построения долгосрочных макроэкономических и отраслевых прогнозов аналитиком. Тем не менее даже использование грубых показателей прогноза в процессе применения доходного подхода может быть полезным для определения ориентировочной стоимости компании.

• «Толстые» журналы — их прошлое и настоящее Тиражи литературных журналов из за низкого уровня
• Какие у вас финансовые ожидания?
• Управление по целям Система целей организации управление по целям
• Один день из жизни мобильного торгового агента
• Ступинское машиностроительное производственное предприятие (смпп) Подробная информация о предприятии
• Экология и технология успеха Если вы сильны в математике, вас намного сложнее одурачить
• Психологическая характеристика этапов становления профессионального творчества Философское понятие профессии архитектор
• Виртуальная экскурсия по музею по страницам музея
• Показатели качества продукции и принципы их формирования Экономические аспекты брака
• Основные методы анализа коммерческой деятельности Для исследования коммерческой деятельности предприятия используются методы

• Сообщение «Сплавы металлов
• Размеры надбавки к должностному окладу сотрудникам органов внутренних дел российской федерации за выполнение задач, связанных с повышенной опасностью для жизни и здоровья в мирное время
• 1 рубль бум. Франшиза рубль бум. Частые вакансии, публикуемые ГК «Рубль Бум»
• Фото призраков, которым не нашлось объяснения Самые таинственные фотографии
• «Азбука интернета» - обучение старшего поколения компьютерной грамотности
• Научная библиотека - рефераты - показатели экономической эффективности сельскохозяйственного предприятия на примере зао "агрокомплекс маяк"
• Разряды поваров Паспорт рабочей программы учебной дисциплины
• Бланк трудовой договор (примерный образец)
• Притча о профессоре Дзен
• График движения рабочих по объекту График передвижения рабочей силы и механизмов